外匯儲備不斷巨量累積，對于中國自身而言，意味著外匯占款壓力和美債投資風險不斷蓄積，這遲早也會成為一個不可承受之重。除了借助“戰略與經濟對話”機制（S&ED）等雙邊高層平臺，與美國坦誠交流，化解沖突外，分步驟、有階段地將人民幣推向國際市場則是更佳調整策略。而要推動國民經濟真正轉向內需為主，還必須下決心推動相關的制度變遷。
　　此一時，彼一時。對于中國外匯管理當局而言，目前高達2.1316萬億美 元的外匯儲備，與其說是榮耀和政績，倒不如說是一種巨大的無形壓力。
　　說起來，中國外匯儲備的高速增長不過是最近十余年的事。就在1996年之前，中國外匯儲備還長期徘徊于1000億美元下方；而1996年之后，外匯儲備增長迅速駛入快車道，2006年外儲跨入萬億美元大關，并在其后兩年以每年平均4000億美元的速度急劇擴張。
　　2008年下半年全球金融危機加劇以來，隨著中國出口大幅下降和全球范圍內“去杠桿化”導致美元大量流出等因素，去年10月、今年1月、2月中國外匯儲備存量一度出現負增長。但今年第二季度后，隨著全球經濟復蘇預期的轉暖，大量國際短期資本重新流入中國、印度等新興市場國家，加上匯率的估值效應和外匯資產投資收益，使得上半年中國外儲在國內外黯淡的經濟形勢下，依然增加了1856億美元。值得注意的是，6月外匯儲備同比多增302億美元。照此趨勢看，今年外匯儲備超過2.3萬億美元也并不令人驚訝。
　　外匯儲備本身不是壞事。麻煩的是，中國外儲規模是如此之高，以至于它將不可避免地引發國內外一系列連鎖反應。當然，筆者并不認為2萬億美元的外匯儲備將徹底改變中美經貿關系的現狀；不過，它將使得目前本已盤根錯節的兩國經貿關系進一步復雜化：變和不變、合作和沖突的可能性同時在增加。
　　首先，它的確有助于推動人們反思當前中美的增長模式，但中短期內很難從根本上改變現狀。早在此次金融危機之前，包括美聯儲主席伯南克在內的一批西方學者和官員就不斷宣稱，全球范圍內的國際收支失衡終將難以維持下去，美國人應當學會存錢；而中國人則應學會花錢。
　　表面上看，從去年8月開始，美國個人儲蓄率已從0.8％的低位開始反彈，到今年5月已升至6.9％，為過去15年以來最高水平。不少人據此推測，美國人的消費習慣已大變，這將減少對中國資本的依賴。筆者當時認為這種判斷可能過于樂觀，美國居民個人儲蓄率回升，主要來自危機中美國政府實行財政刺激計劃、國內消費物價回落等一系列短期因素所致，而這是不可持續的。在美國居民持久收入沒有顯著提高的情況下，美國儲蓄率偏低這一事實在長期內難以徹底逆轉。事實上，由于6月份美國個人收入下降1.3％，個人儲蓄率也相應下降至4.6％。
　　同樣，在中國社保體系、醫療體系、教育體系改革等未出現根本性改善的前提下，中國居民的高儲蓄率也不可能有明顯降幅。中國經濟從外需驅動型轉向內需、特別是消費驅動型難以一蹴而就。
　　其次，它有可能使中美之間圍繞人民幣升值的矛盾變得愈發尖銳，使得中國被迫持有更多美國國債和美元資產。據美國財政部統計，截至今年5月，中國持有美國國債總額已高達8015億美元；雖然中國6月總體減持了251億美元，但仍是美債最大持有國。如此龐大的美債，等于是在中美兩國間形成了一種“恐怖的金融平衡”，任何一方想要馬上退出都是不可能的。因此，至少在今后兩年內，在美國走出危機之前，中國繼續買入美債，仍是符合雙方需要的。
　　再者，它使得中國政府不得不下決心思考改變美元在國際金融體系中“一超獨大”的局面，而這又引發了“超主權貨幣”的爭論及人民幣國際化問題。
　　總體來看，中國外匯儲備不斷巨量累積，不僅給美國國會及一些利益集團以更多攻擊口實；對于中國自身而言，外匯占款壓力和美債投資風險不斷蓄積，遲早也會成為一種不可承受之重。據此，筆者以為，對于中國政府而言，借助“戰略與經濟對話”機制（S&ED）等雙邊高層平臺，與美國進行坦誠的交流，消除誤會，化解沖突，的確是很好的調整策略。在美國前總統布什第二任期，中美兩國間共進行了5次戰略經濟對話和6次戰略對話，由此也使得布什第二任期成為中美政治經濟關系史上最好的時期之一。筆者相信，在美債投資、人民幣升值等關鍵議題上，對抗和恫嚇無助于解決問題，只有溝通、對話才是彌合分歧的最根本辦法。
　　不過，看起來分步驟、有階段地將人民幣推向國際市場是更要緊的一步。從地域上來看，人民幣國際化的進程有一個先周邊、再區域、最后全球的漸進過程；從貨幣職能上看，人民幣國際化也存在一個從計價和結算貨幣到國際儲備貨幣的自然演變過程。目前，中國采取的務實策略是，短期內推動國內試點城市與港澳地區及東南亞實現跨境結算；中期內在上海、深港等地區建立境內離岸金?市場；而遠期目標則是資本賬戶全面開放，力爭使完全可自由兌換的人民幣成為各國樂于接受的國際儲備貨幣。
　　當然，要想真正消除中國居民的“低儲蓄恐懼”根源，推動國民經濟真正轉向內需為主，就必須下決心推動相關的制度變遷。

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